Обзор рынка · 05/10/2026 · 1 мин чтения

Неделя драгметаллов: слабость евро удержала розничную цену на месте

Обзор рынка за неделю 28 сентября – 2 октября 2026 года.

Долларовая цена снизилась, розничная — нет. Золото потеряло за неделю 3,4% и завершило пятницу на уровне 4 140,06 доллара, но в магазине в Эстонии цена унциевой золотой монеты осталась практически там же, где была неделей ранее. Разницу дала валюта: евро опустился до 17-месячного минимума и для инвестора в евро нейтрализовал всё долларовое снижение. К этому добавились две интересные новости: картина предложения на рынке серебра развернулась, а Всемирный совет по золоту опубликовал обзор того, сколько золота на самом деле держат пенсионные фонды.

Главные новости недели

• Золото завершило неделю на 3,4% ниже, на уровне 4 140,06 доллара. В пятницу золото подешевело на 0,9%, серебро — на 0,8%, до 60,36 доллара, платина — на 2%, до 1 692,90 доллара, а палладий — на 0,5%, до 1 165,75 доллара. Давление шло сразу с двух сторон: укрепляющийся доллар и высокая доходность облигаций, которая делает владение металлом, не приносящим процентов, дороже. Третья неделя снижения подряд. Kitco, 02.10.2026
• Доходность десятилетних облигаций США коснулась 5,34% — максимума с апреля 2002 года. В четверг доходность десятилетних бумаг внутри дня поднималась до 5,34% и закрылась на уровне 5,272%, двухлетних — на уровне 4,814%. За третий квартал доходность десятилетних облигаций показала крупнейший квартальный рост в этом столетии. Высокая долгосрочная доходность — самый прямой конкурент золота: облигация платит проценты, монета — нет. Kitco, 01.10.2026
• Евро опустился ниже 1,13 доллара впервые с мая 2025 года. В четверг евро торговался по 1,1238 доллара, на 0,79% ниже, — это 17-месячный минимум. Макросоветник Tradition Стивен Мейджор объяснил движение уязвимостью Европы: «Европа импортирует энергию и уязвима перед более высокими процентными ставками, даже перед очередным финансовым кризисом в еврозоне». Для инвестора в евро это самое важное число недели — подробнее об этом ниже. Kitco, 01.10.2026
• Сентябрь принёс в США всего 29 000 новых рабочих мест, и вероятность октябрьского повышения ставки ФРС упала с 70% до 22%. Ожидалось 90 000 рабочих мест, безработица поднялась до 4,2%, а данные за июль и август в сумме пересмотрели вниз на 60 000 рабочих мест. На этой новости золото выросло более чем на процент, но к концу дня отдало рост. Аналитик Marex Эдвард Мейр предупредил, что «графики по-прежнему выглядят довольно мрачно», если цикл ставок снова развернётся вверх. Слабый рынок труда ослабляет давление ставок, высокая доходность его восстанавливает — по итогам недели победила вторая. Kitco, 02.10.2026
• По оценке Deutsche Bank, рынок серебра перешёл к избытку предложения. Руководитель аналитики металлов банка Дэниел Гали сказал, что свободно обращающиеся запасы серебра в Лондоне поднялись до максимума с ноября 2024 года, тогда как год назад физическая доступность была самой ограниченной. Причина — разрушение спроса при высокой цене: промышленный спрос Китая на серебро для солнечных панелей в этом году примерно на треть меньше, чем в прошлом. По золоту оценка Гали была противоположной: позиционирование «вероятно, самое медвежье с октября 2021 года», но центробанки покупают более чем вдвое быстрее, чем в 2021 году. Kitco, 02.10.2026
• Мирные переговоры США и Ирана стоят на месте, нефть остаётся дорогой. Переговоры о прекращении конфликта, длящегося семь месяцев, зашли в тупик, что удержало Brent на уровне 101,23, а WTI — на уровне 90,70 доллара за баррель. Дорогая нефть действует на золото сразу в двух направлениях: она поддерживает инфляционные ожидания, но одновременно подпитывает и ту доходность облигаций, которая давит на золото. Kitco, 02.10.2026
• Всемирный совет по золоту опубликовал обзор того, сколько золота держат пенсионные фонды. Из четырёх кейсов следует, что вложения находятся в диапазоне 2–5%: нидерландский Pensioenfonds PDN (активы 7,7 млрд евро) держит 5%, американский Fairfax County Retirement Systems (6,2 млрд долларов) — 3%, британский Now Pensions — 2%, австралийский NGS Super — 3%. Обоснование везде похожее: корреляция между акциями и облигациями выросла, из-за чего традиционная диверсификация работает хуже. Анализ PDN показал «более низкий ожидаемый риск портфеля без снижения ожидаемой доходности». World Gold Council, 01.10.2026

Цена на этой неделе и что она значит для инвестора в Эстонии

Утром в понедельник, 5 октября, розничная цена унциевой инвестиционной золотой монеты в Эстонии составляла примерно 3 800–3 900 евро: Krugerrand (прошлых лет) 3 817 €, Kangaroo 3 841 €, Britannia 3 850 €, Philharmoniker 3 858 €, Maple Leaf 3 915 €. Унциевый золотой слиток оказался в том же диапазоне: Valcambi 3 830 €, Argor-Heraeus 3 846 €. Самая маленькая из обычных единиц, Philharmoniker весом 1/10 унции, стоила 436 евро. Цена унциевой серебряной монеты — 74,90–78,00 евро.

Во-первых, и это самое важное: инвестор в евро этого снижения практически не увидел. Розничная цена унциевого Philharmoniker неделю назад была 3 839 евро, теперь 3 858 евро — это примерно 0,5% роста, в то время как долларовая цена золота снизилась на 3,4%. Вся разница — от слабости евро: когда евро опускается до 17-месячного минимума, долларовое снижение для покупателя в евро теряется в курсе. На прошлой неделе тот же механизм работал ровно наоборот, и снижение для инвестора в евро было круче, чем для владельца долларов. Если вы покупаете в евро, у вас всегда две цены одновременно: цена металла и цена валюты.

Во-вторых, соотношение золота к серебру расширилось. При ценах закрытия пятницы — золото 4 140,06 и серебро 60,36 доллара — за одну унцию золота можно получить примерно 68,6 унции серебра, неделей ранее это число было в районе 66. Оценка Deutsche Bank об избытке предложения и расширяющееся соотношение рассказывают одну и ту же историю: на этой неделе серебро двигалось слабее золота. Движение за три недели — ещё не тренд, но в случае серебра стоит помнить, что его цену помимо инвестиционного спроса двигает и промышленность, а промышленный спрос реагирует на экономический цикл, а не на геополитику.

В-третьих, налоговая разница. Инвестиционное золото — например, золотая монета Philharmoniker, золотая монета Britannia или золотой слиток Argor-Heraeus — в Эстонии освобождено от НДС. На унциевую серебряную монету начисляется НДС 24%, а это значит, что цена серебра после покупки должна вырасти заметно сильнее, прежде чем инвестор вернётся в ноль. Вложения пенсионных фондов в 2–5%, о которых писал Совет по золоту, сделаны через фьючерсы и фонды, где этот налоговый вопрос не возникает, — у покупателя физического металла в Эстонии он возникает.

За чем следить дальше

Три открытых вопроса. Во-первых, октябрьское решение ФРС: рынок оценивает вероятность повышения в 22%, в начале недели было 70% — такое большое колебание за одну неделю означает, что каждая следующая точка данных будет двигать и золото. Во-вторых, рынок облигаций: если доходность десятилетних бумаг удержится в районе 5,3%, давление на золото сохранится независимо от того, что сделает ФРС. В-третьих, евро: при 1,1238 доллара позиция инвестора в евро уже существенно отличается от позиции долларового инвестора, и разворот курса подействовал бы на розничную цену так же сильно, как цена самого металла. Аналитик Bybit Хан Тан подытожил ситуацию так: «Сторонники золота сейчас отказываются приходить в восторг, зная, что ФРС сохранит жёсткую денежно-кредитную позицию».

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией или призывом покупать или продавать драгоценные металлы. Цены на драгоценные металлы колеблются. Прежде чем принимать инвестиционное решение, оцените свою ситуацию и при необходимости проконсультируйтесь со специалистом.

Редакция Goldman & Sons